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　　国金证券发布研报称，今年固态电池技术突破驱动行业Capex加速，叠加2023～2025年连续供给侧改革与产能收敛，储能景气度超预期下行业供需格局或开始出现反转，多环节呈现涨价潮，产业链景气度多元开花。新技术构成板块主旋律，固态电池作为长期技术方向，具备重要战略发展意义，将带来工艺&材料体系的重塑，2025年起开启固态中试线搭建，并逐步向量产线过渡，路线/供应链逐步明晰。此外，新场景培育未来增长极，数据中心、低空经济、人形机器人及出海等催生新领域市场需求。伴随锂电主业企稳，板块公司布局第二成长曲线。差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。

　　25Q3国内乘用车市场需求出现波动，销量增速普遍下滑，但整体依旧维持正增长。25Q3国内乘用车批售679.8万辆，同比+2.6%，环比-12.4%;25Q1-Q3国内乘用车总计批售2083.8万辆，同比+13.0%;新能源车批售399.2万辆，同比+23.7%，环比+10.9%;25Q1-Q3国内乘用车总计批售1043.7万辆，同比+32%;Q3处于消费淡季，车企普遍处于去库状态，导致批发量环比走弱，但依旧维持正增长。而受到本季度补贴不确定叠加24年同期基数较高，电车零售增速出现较大下滑，符合该行此前的预期，但整体看新能源销量依旧是稳健的。

　　虽然车企销量表现多强势，仅有少数公司销量下降，大部分车企毛利率仍在向上;但从业绩上看，激烈的市场竞争仍在影响车企的盈利能力，单车盈利能力出现下滑;车企在增长空间不足、市场竞争愈发同质化的情形下，会更倾向于使用价格工具稳健销量以维护规模效应，导致盈利承压、单车ASP环比持续下降。不过，考虑到Q3经营较好的部分车企如吉利、蔚来、小鹏、零跑等尚未公布财报，车企最终表现预计将好于目前已出车企的业绩指标。

　　25Q4市场进入冲量季，预计销量强劲或将继续破新高，电车渗透率预计破新高;Q4市场销量强劲是确定的，其中主要经营中低端市场、品牌力较强的车企将集中获益，如比亚迪002594）、零跑、吉利等。但在2026年，市场需求面临较高的不确定性，该行预计车企将进入新一轮淘汰赛：从26年开始，车企成长性将来自市场竞争格局的变化车企新一轮淘汰赛已经开启;就目前的时间看，虽然旧龙头车企经营遭受了严重的压力，但事实上各家车企均存有新车储备、利润储备、技术储备，后续竞争格局变化仍有待观望。

　　26年看中高端市场受到市场需求影响最小，仍有一定成长空间。关注最为符合的华为系车企，核心关注江淮汽车600418），此外建议关注小米集团盈利反转情况;中低端市场关注产品打造能力强的吉利汽车、零跑汽车等，或存在一定成长性;最后，重点关注技术发展必然趋势带来的投资机会，如智能驾驶(Robotaxi，激光雷达，大算力芯片)、机器人和固态电池等。