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　　公布半年报：1H23实现营收37.6亿元（yoy：+0.7%），归母净利4.9亿元（yoy：-7.7%，主因财务收入净额同减0.44亿元），扣非净利4.4亿元（yoy：-12.2%）；2Q23实现营收19.0亿元（yoy：+4.2%，qoq：+1.5%），毛利率33.5%（yoy：+0.9pp，qoq：+7.8pp），归母净利2.9亿元（yoy：+2.8%，qoq：45.9%，其中胜伟策从并表日至1H23末亏损0.35亿元）。【慧博投研资讯】考虑到传统数据中心业务承压以及控股胜伟策后需要时间实现扭亏（公司预计减少23年归母净利不超过1.5亿元），我们下调23/24/25年归母净利预测13.1/7.5/5.1%至13.4/17.8/20.6亿元。（慧博投研资讯）但作为当下AI算力革命核心受益方，公司应享有更高估值溢价，维持目标价25.80元，基于36.8x2023EPE（vs可比公司Wind一致预期均值16.9x2023EPE）；维持“买入”评级。企业通信板：传统数据中心业务承压，但AI服务器和HPC需求高增虽然受传统数据中心疲软以及中低端PCB价格竞争激烈的影响，公司企业通信板1H23仅实现营收21.8亿元（yoy：-8.0%），但受益于新一轮AI算力革命，公司AI服务器和HPC相关PCB产品需求高增，1H23实现营收3.0亿元（占企业通信板1H23营收比重：13.58%，vs2022：7.89%）。展望2H23，随着：1）AI训练和推理需求持续扩大；2）传统数据中心供应链库存回落到合理水平，我们预计公司企业通信板2H23有望实现营收30亿元，其中AI服务器和HPC相关产品收入或将达到6亿元，占比进一步提升至20%。

　　公司汽车板1H23实现营收11.0亿元（yoy：23.5%），其中毫米波雷达、采用HDI的ADAS以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品实现营收2.5亿元（占汽车板1H23营收比重：22.66%，vs2022：21.45%）。公司持续扩充和优化沪利微电高端汽车板产能，沪利微电1H23也实现净利润0.99亿元（yoy：+33.6%）。同时，公司在5月完成控股胜伟策（直接持股80%，间接持股3.948%），虽然短期内仍然需要通过整合来减少亏损（公司预计减少23年归母净利不超过1.5亿元），但长远来看，胜伟策在P2pack技术方面的优势有助于公司汽车板业务的发展。

　　我们预测公司2023E/2024E/2025E归母净利润分别为13.4/17.8/20.6亿元。考虑到公司是AI算力革命的核心受益方，我们给予公司36.8x2023EPE，目标价25.80元；维持“买入”评级。

　　1 证券研究报告沪电股份(002463 CH) 2Q业绩环比改善，AI产品需求高增 华泰研究 中报点评 投资评级(维持):买入目标价(人民币): 25.80 2023年8月27日│中国内地电子元件 2Q23财务表现环比改善，控股胜伟策助力长期发展沪电股份公布半年报：1H23实现营收37.6亿元（yoy：+0.7%），归母净利4.9亿元（yoy：-7.7%，主因财务收入净额同减0.44亿元），扣非净利4.4亿元（yoy：-12.2%）；2Q23实现营收19.0亿元（yoy：+4.2%，qoq：+1.5%），毛利率33.5%（yoy：+0.9pp，qoq：+7.8pp），归母净利2.9亿元（yoy：+2.8%，qoq：45.9%，其中胜伟策从并表日至1H23末亏损0.35亿元）。

　　考虑到传统数据中心业务承压以及控股胜伟策后需要时间实现扭亏（公司预计减少23年归母净利不超过1.5亿元），我们下调23/24/25年归母净利预测13.1/7.5/5.1%至13.4/17.8/20.6亿元。

　　但作为当下AI算力革命核心受益方，公司应享有更高估值溢价，维持目标价25.80元，基于36.8x 2023EPE（vs可比公司Wind一致预期均值16.9x 2023EPE）；维持“买入”评级。

　　企业通信板：传统数据中心业务承压，但AI服务器和HPC需求高增虽然受传统数据中心疲软以及中低端PCB价格竞争激烈的影响，公司企业通信板1H23仅实现营收21.8亿元（yoy：-8.0%），但受益于新一轮AI算力革命，公司AI服务器和HPC相关PCB产品需求高增，1H23实现营收3.0亿元（占企业通信板1H23营收比重：13.58%，vs 2022：7.89%）。

　　展望2H23，随着：1）AI训练和推理需求持续扩大；2）传统数据中心供应链库存回落到合理水平，我们预计公司企业通信板2H23有望实现营收30亿元，其中AI服务器和HPC相关产品收入或将达到6亿元，占比进一步提升至20%。

　　汽车板：沪利微电盈利能力修复，控股胜伟策助力长期发展公司汽车板1H23实现营收11.0亿元（yoy：23.5%），其中毫米波雷达、采用HDI的ADAS以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品实现营收2.5亿元（占汽车板1H23营收比重：22.66%，vs 2022：21.45%）。

　　公司持续扩充和优化沪利微电高端汽车板产能，沪利微电1H23也实现净利润0.99亿元（yoy：+33.6%）。

　　同时，公司在5月完成控股胜伟策（直接持股80%，间接持股3.948%），虽然短期内仍然需要通过整合来减少亏损（公司预计减少23年归母净利不超过1.5亿元），但长远来看，胜伟策在P2pack技术方面的优势有助于公司汽车板业务的发展。

　　考虑到公司是AI算力革命的核心受益方，我们给予公司36.8x 2023EPE，目标价25.80元；维持“买入”评级。

　　7 沪电股份(002463 CH) 免责声明分析师声明本人，黄乐平、陈旭东、胡宇舟，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

　　一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

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　　本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

　　华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。

　　该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。

　　投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

　　任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

　　除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

　　华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。

　　华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

　　在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。

　　华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

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　　投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

　　本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

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　　中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

　　华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

　　在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。

　　8 沪电股份(002463 CH) 香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

　　有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

　　美国在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

　　华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。

　　对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。

　　华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。

　　华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

　　任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。

　　美国-重要监管披露分析师黄乐平、陈旭东、胡宇舟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

　　分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。

　　华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。

　　华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。

　　评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数），具体如下：行业评级增持：预计行业股票指数超越基准中性：预计行业股票指数基本与基准持平减持：预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入：预计股价超越基准15%以上增持：预计股价超越基准5%~15% 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间卖出：预计股价弱于基准15%以上暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。

　　投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

　　9 沪电股份(002463 CH) 法律实体披露中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：11J 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司南京 北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码：100032 电线/传线/传线 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳 上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电线/传线/传线 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话：+/传真：+ 电子邮件： 华泰证券（美国）有限公司美国纽约公园大道280号21楼东（纽约10017） 电话：+/传真：+ 电子邮件版权所有2023年华泰证券股份有限公司

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